海外存储巨头突涨，A股存储市场再迎机遇？

随着海外存储巨头股价在深夜大涨，市场情绪高涨，各大机构纷纷调高目标价，A股存储板块可能迎来新的投资热潮。美东时间，SK海力士发布财报后，其美股价格最大涨幅超过11%。摩根大通、花旗和沃尔夫研究等机构随后上调其目标价，这标志着全球存储市场的积极情绪显著上升。

SK海力士的财报显示，三季度营收达到104.62万亿韩元，同比增幅达328%，营业利润创下83.33万亿韩元，年增幅高达632%，实现毛利率达86%的历史新高。此外，该公司宣布了高达100万亿韩元的股东回报计划，远超市场预期。管理层表示，预计2027至2028年将有超过一半的产能通过长期协议锁定。

产品方面，HBM4的出货量和营收将在第四季度超越HBM3E，成为高端内存的主力。产线M15X将在年底满负荷生产以满足HBM订单需求。市场对于供应链的监测报告显示，三季度DRAM和NAND的合约价格均有明显上涨，预计这一趋势将持续到四季度。

机构看好存储行业的理由主要是周期性波动的延长。摩根大通将目标价定为275万韩元，维持增持评级，认为本轮存储周期相比以往更具持续性；沃尔夫研究的美股ADR目标价定位在250美元，加拿大皇家银行则认为HBM的价格在未来一年有望翻倍。市场已经不再简单将存储视为传统大宗商品，而是为HBM独立划定了一个新赛道，并给予其更高的估值期望。

存储市场的供需现状显著分化，服务器存储的需求持续高涨，而消费级存储的市场则相对疲软。AI服务器所使用的内存容量是传统服务器的8到10倍，云服务商的扩产迅速消耗了新增产能。高盛预计到2027年，HBM的均价将上涨122%，整体收入将突破2000亿美元。

然而，供给的扩张速度难以满足AI领域的强劲需求，同时存储晶圆的生产周期较长，通常需要超过两年的时间才能达到良率。此外，原厂在扩产节奏上表现出一定的控制，长期供货协议锁定了大量产能，以避免行业供给过剩。SK海力士的管理层甚至暗示，紧缺格局可能持续到2030年。

另一方面，PC和智能手机市场依旧呈现低迷态势，全球手机出货量年初到今接近下降20%。消费者对存储涨价的承受能力低，持续的价格上涨可能导致终端品牌压缩采购，进而压制DRAM和NAND的涨价潜力。这种市场分化意味着，收益主要集中在高附加值产品，专注于消费级模组的企业将面临利润压力。

在A股存储产业链中，各个环节的表现各异。作为国内DRAM原厂的核心标的，长鑫科技预测前三季度将实现1310亿至1325亿的归母净利润，成功扭亏为盈，受益于国内智算中心扩容带来的订单。江波龙、佰维存储和德明利都是存储模组环节的公司，均实现了盈利恢复。兆易创新和北京君正则专注于存储芯片设计，前者的业绩持续提振，后者年度净利润稳定在10.79亿到12.82亿之间。